上海证券：广陆数测 国内领先数显量具量仪生产商

　　国内数显量具行业龙头企业。公司是由桂林广陆数字测控技术有限公司整体变更设立的股份有限公司，主要从事数显量具量仪的生产、销售和研发，主要产品包括卡尺系列、千分尺系列、指示表系列以及其它产品四大类，共有200多个品种、1,000多种规格，其中数显量具销售收入达到主营业务收入的85%以上。

　　数显量具的需求增长高速增长。近年来，世界主要工业国经济复苏，国际市场对精密测量仪器，尤其是数显量具的需求出现了高速增长的势头。目前，国外发达国家量具数显化率已达50%左右，还在逐年提高。随着新技术的发展，数显量具朝着精度更高、使用更方便、应用范围更广、成本更低方向发展。

　　机床行业的良好发展带动了量具量仪行业的快速发展。2002年以来，世界机床行业呈现快速增长态势。我国在进入WTO后，世界制造业的中心正逐步向我国转移，我国经济步入重工业化阶段后，作为装备制造业“工业母机”的机床消费量持续增长。随着世界机床工业继续快速发展以及中国机床工业迅速成长，数显量具和量仪的市场需求将随之同步成长，据估计，到2010年，全球容栅数显量具的需求量将达到1,700万套。

　　拥有达到国际先进水平的核心技术。公司是具有较强知识创新、技术创新、产品创新、运行机制创新能力的成长性、外向型高新技术企业。目前，公司拥有专利权38项，其中3项发明专利、30项实用新型专利、5项外观设计专利，并有14项专利申请，容栅数显量具技术达到了国际同步、国内先进水平。另外公司拥有自主知识产权的IP67防水型电子数显卡尺的测量原理在国内外均属首创；高精度电感位移传感器及其测量仪的总体性能达到国际同类产品先进水平，在国内属首创。

　　常规产品价格下降的风险。作为装备制造业基础工具的数显量具量仪行业的持续增长，吸引着新厂家陆续加入，导致国内市场及出口市场的竞争家居，常规产品(主要指150数显卡尺)价格呈下降趋势。虽然公司通过优化产品结构、丰富产品品种，加大盈利能力高的非标、大规格产品的销售比例，常规产品所占比例逐年下降，但由于常规产品销售量大，其价格下降一定程度影响了公司的盈利增长幅度。

　　ODM风险。公司约有三分之二以上的产品通过外贸公司或自营出口方式出口，出口产品基本上是ODM方式对合作品牌商存在依赖，不拥有面向终端的销售渠道，产品毛利率低于销售自主品牌的内销产品，影响公司产品盈利能力。

　　中银国际证券预测公司07、08、09年公司的主营业务收入分别达到149、267、379百万元；07、08、09年的净利润为25、49、78百万元。预测公司07、08、09年的按照发行后股本摊薄EPS为0.44、0.86、1.36元。

　　目前市场中的机械行业的上市公司的07、08年平均动态市盈率达到了48倍、32倍。我们预计公司上市首日的定价在50～60倍市盈率(按照发行后总股本摊薄的预计07年EPS0.44元)，即22.00～26.40元之间。

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